天坛生物(600161.SH):全年业绩预增 21%,未来能否保持稳健之势?

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业绩平稳增长

天坛生物上市时为中生股份下属的生物制品公司,主营疫苗和血制品业务,经过重大资产重组后,天坛生物剥离全部疫苗产品,置入武生所、兰生所、上生所及贵州血液制品。目前,公司在研和在产品种包括白蛋白、免疫球蛋白、凝血因子等血液制品。

根据2019年批签发数据显示,天坛生物人血白蛋白批签发约433.07万瓶、同比增长23%,在国产白蛋白中占比约20%;静丙批签发296.94万瓶、同比增长11%,行业占比约25%;破免批签发138.87万瓶、同比增长179%,行业占比约22%;乙免批签发59.13万瓶、同比增长69%,行业占比约35%;狂免批签发111.89万瓶、同比增长73%,行业占比约9%。

结合天坛生物前三季度的情况来看,推算第四季度实现归母净利润1.473亿元,同比增长30.5%,第一、二、三季度增速分别为19.39%、24.6%、10.82%,市场相关人士表示,第四季度增速好于前三季度或是因为公司第四季度血制品销售良好、以及上年同期基数相对较低有关。

整体而言,天坛生物全年净利润保持稳健增长,对于公司以及投资者而言是比较鼓舞人心的,事实上,公司自2017年完成重大资产重组后,营收、扣非净利润就保持稳定增长的态势,根据最新的数据显示,2019年前三季度公司实现营业收入25.19亿元,同比增长22.5%,扣费净利润4.66亿元,同比增长18.26%。

毛利率方面,2019年前三季度这这一指标为49.12%,处于行业的中等水平,与华兰生物、上海莱士(毛利率为65%左右)相比仍有一定的差距,一部分的原因是天坛生物缺乏凝血因子类产品的销售。

此外,公司近三年的存货增长速度较快,占营收的比例较大,根据数据显示,这一指标已从2017年的9亿元上升至2019年1-9月的17.7亿元,占营收的比例也从同期的51%上升至70%。

总体而言,目前天坛生物的业绩保持稳健增长,业绩基本符合市场预期。

未来增长点

据市场相关人士表示,血制品行业的增长很大一部分是受相关公司浆量的提升以及品类多样性等因素的影响,天坛生物未来的增长也同样是如此。

经过资产重组之后,公司成为国内血液制品行业规模最大、拥有单采血浆站最多的血液制品公司。公司的采浆区域主要分布在四川、武汉以及上海。2018年公司实现采集血1568.07吨,较上年同期增长11.86%,高于行业平均增幅约5个百分点。

根据相关资料,公司目前有51座浆站在采,另有7座新建浆站待采。相关券商机构认为公司现有浆站仍有10%左右提升空间,预计三年累计将贡献近610吨采浆增量。

天坛生物掌握着数量多的血浆站和采血量,所以拥有了巨大的成本优势和盈利能力,能够抢占更多的市场份额。

与此同时,公司也在扩充产能,根据相关资料显示,天坛目前的在建项目有成都永安血制基地和云南生物制品产业化基地,建成后天坛的总产能可达到4000吨,其中永安血制基地预计在21年投入使用,投产后能够在一定程度缓解程度蓉生产能超负荷的情况,提升投产率。

在研管线也在持续推进,公司目前已拿到的临床批件包括层析法静丙、Ⅷ因子、重组Ⅷ因子、PCC、纤原等,其中注射用重组人凝血因子Ⅷ、静注人免疫球蛋白(pH4、10%)(层析法)进入Ⅲ期临床实验。

产能和产品种类上来了,办事点上来了,未来营销给力,就等终端销售放量,这是增量市场的一个逻辑。

此外,从行业角度来看,公司处于一个好赛道,众所周知,血制品行业是一个天花板很高、行业壁垒也较高的产业。

目前,我国血制品行业供给缺口较大,根据有关研究数据显示,我国实际血浆需求量超过14000吨,2018年国内总体采浆量达8600多吨,血浆供需仍存在较大的差距,我国血液制品实现自给自足还有比较长的路要走。

从需求端来看,血制品作为治疗休克、重度肝病、止血、免疫类疾病具有不可替代的特点,随着人口老龄化、适应症的增加,血液制品总体需求仍处于不断增长的状况。

整体而言,公司目前的业绩在平稳增长,单站采浆量、投产率以及品种都在不断增加,未来业绩有望进一步释放,不过,也需注意一些风险。

从行业来看,血制品行业受政策的影响较大,2017年实施的两票制对该行业造成了一定的冲击,倘若未来血制品的政策再度发生改变对行业内的相关公司会有一定的影响。

从天坛生物的自身来看,公司主要是靠扩大浆站区域以及开设分站来提升单站的采浆量,其通过审批的进度可能会因为某些因素而导致延缓,并且,相关投资者还需注意公司新品种增加不及预期的风险。


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